🎤本期嘉宾：
凌鹏@荒原投资
⏯️本期简介：
做「面基」之初我心里有几个响当当的名字，其实都不太相信自己能请到，凌老师是其中之一。
不夸张地说，我几乎看过凌老师的所有公众号文章，听过能找到的所有视频分享，以及他的两本书《策略投资方法论》和《周期、估值与人性》。
凌老师是那种相信也愿意厚积薄发的人，做冷板凳，踏实积累，承受负反馈，慢慢摸出路来——这可能是他最熟悉的通关模式。
我天然喜欢那些想推土机一样朝着目标前进的人。
本期我们主要聊了两个主题，也是凌老师新书的两大主题：
其一，以亲历者视角记录当时所思所想的A股20年口述史，注意是口述史而非编年史。
其二，千帆阅尽，多年思考，总结出三个不变的规律：
一切皆周期+估值终有效+人性永不变
所以，欢迎你收听本期节目。
📚凌鹏新书《估值、周期与人性》购买链接
🎯时间轴：
00:21欢迎凌鹏老师！
08:54 五年冷板凳，专心磨一剑。
最后拿到新财富第一名，以及《策略投资方法论》这本经典
16:49 复盘一直是凌老师的标签，聊聊复盘心得
19:43 凌老师回顾自己的买方生涯
- 第一阶段：遍历、探索，不同方法都有代价，再好也得适合自己
- 第二阶段：2020年终于找到了自己的路
28:18 紧接着就遭遇了巨大的逆风期，坚持自己还是随行就市？
30:50 价值投资赚两种钱
33:30 无论是谁，在逆风期都是最考验自己和策略的时候⭐️
任何投资体系都是断臂维纳斯，之所以能够在某个阶段有效，就是因为他在其他阶段是无效的，这点必须接受。
36:11从研究到投资，如何跨越鸿沟？⭐️
40:19 凌老师的能力圈：利用周期波动，在不好的时候用好价格买入好东西
好东西又卖好价格，只可能在不好的时候。不好的时候，是周期性不好？还是永久性不好？
42:47 投资的「本」是控制情绪，「末」是认知与投研。
44:05 A股市场中不变的事：《周期、估值与人性》⭐️
46:02 A股20年，亲历者的口述史
- 第一阶段：2005年之前
- 第二阶段：2005-2009年周期为王
- 第三阶段：2010-2015年成长致胜
- 第四阶段：2016-2022年茅宁共舞
56:16 不要总想着去押中主线！
58:41 现在所谓的永恒，当下的显学最终都会消散在历史中⭐️
There are no new eras，excesses are never permanent. @BobFarrell
59:44 宏观与策略的关系：策略是片海，宏观只是其中的一种
周期
- 周期从何而来？需求斜率与供给弹性65:34
- 估值变化总是领先于周期68:18
- 点评A股牛熊周期、美股周期、猪周期、银行周期、房地产周期、半导体周期69:01
- 穿越周期的心法与做法 74:38
估值
- 估值高了未必跌，低了未必涨，那估值意义何在？76:54
- 估值与胜率的关系 78:16
人性
- 底部的众生相 81:39
- 警惕刻舟求剑 83:21
- 市场是否可测？84:06
85:03 荒原的投资方法
88:12 关于景气度：定义景气度要比定义低估值容易
📁本期内容相关资料：
- 凌鹏老师在2018年底部的发声《身在何处》
- 老钱在2018年底部的发声《过去20年A股大机会只有4次，这次就在眼前》
- 凌鹏老师的两本书：
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