Cláusulas raras en rondas: preferencia y pay-to-play

En esta tertulia Bernat y Jordi conversan con el abogado mercantil David Miranda, a quien invitan precisamente a raíz del “día loco” de OpenAI y el caso Anthropic, como excusa perfecta para hablar de cómo el derecho y la regulación afectan de lleno al mundo startup. David explica primero en qué tipo de operaciones está metido rondas de 40–50 millones, ventas de compañías, procesos de M&A y, a partir de ahí, la tertulia deriva en cómo funcionan realmente las reglas del juego para emprendedores e inversores en España. Se contraponen el derecho laboral, muy intervenido por el Estado, con un nivel de protección y de costes de Seguridad Social que condiciona a cualquier startup que pasa de freelance “disfrazados” a meter gente en nómina, frente al derecho mercantil, mucho más basado en la libertad de pacto entre las partes. Se habla de los pactos de socios: qué papel tienen como constitución real de la compañía, por qué el primer pacto marca “la marca de agua” para todas las rondas futuras y cómo en España falta estandarización frente a modelos mucho más homogéneos, como los de Estados Unidos. David cuenta cuánto puede llegar a costar un buen pacto de socios, cómo facturan los despachos, y va salpicando la conversación con ejemplos reales: el caso de Oriol Fuertes y sus primeras rondas, o la propia serie B de Factorial, donde llegaron a manejar varios term sheets a la vez y consiguieron un pacto muy ligero en control gracias a la fuerza negociadora de la compañía.También se detienen en las cláusulas más delicadas para los fundadores: los supuestos de bad leaver y good leaver, las cláusulas de drag along para forzar ventas, y el uso cada vez más habitual de poderes irrevocables para poder ejecutar esas cláusulas aunque un socio minoritario “desaparezca” el día de la firma. David explica hasta qué punto estas herramientas pueden volverse kafkianas si se abusa de ellas (por ejemplo, permitir a un inversor decidir unilateralmente que eres bad leaver y comprarte tus acciones a valor nominal) y qué límites pone la jurisprudencia. Finalmente, la conversación se abre al contexto regulatorio más amplio: el llamado “escudo antiopas” y la normativa de inversión extranjera que, nacida como medida temporal en 2020, ha acabado afectando también a pequeñas startups tecnológicas, obligando a diseñar estructuras creativas como quedarse en el 9,999 % para evitar ciertos permisos y reflejando un mundo cada vez más regulado donde emprender implica entender tanto el producto y el mercado como la letra pequeña del BOE.🎙️ ¿Quieres participar en el podcast de Itnig o patrocinar uno de los episodios?Aparecer en el podcast: https://tally.so/r/wo1PoePatrocinar el podcast: https://tally.so/r/3EERLN🔔 Suscríbete a Itnig para más entrevistas con los fundadores de las startups más ambiciosasSOBRE ITNIG🐦 X - ⁠https://x.com/itnig💡 LinkedIn -⁠ / itnig 📸 Instagram - ⁠ / itnig 💌 Newsletter - ⁠https://itnig.net/newsletter/⁠🌐 Web -⁠ https://itnig.net/ ⁠ESCUCHA NUESTRO PODCAST EN 🔊 Spotify: ⁠http://bit.ly/itnigspotify⁠ 🎙️ Apple Podcast: ⁠http://bit.ly/itnigapple⁠Indice:00:00:00 Intro y presentación de David00:01:00 Coste real de contratar en España00:06:30 Pacto de socios vs estatutos00:12:00 Caso Factorial y precio de un pacto de socios00:20:30 Inversión extranjera y límite del 10 %00:30:00 Cláusulas clave en rondas e inversores00:45:00 Mercado de M&A y rondas grandes00:50:00 Acuerdos OpenAI / Anthropic y control00:58:00 Sueldos y paquetes de CEOs (Elon Musk, etc.)01:09:30 España vs EEUU: tribunales y notarios01:18:00 El despacho internacional de David01:20:30 IA en el mundo legal (Jarvis, Leya, ChatGPT)01:23:30 Cierre y resumen sobre pactos de socios